Показатели отражают денежные потоки которые возникают в разные моменты времени

Оценка эффективности инвестирования проектов

В связи с многообразием факторов, влияющих на количественную оценку эффективности инвестирования проектов, и комплексностью представленных ранее методологических принципов в теории и практике количественного определения эффективности проекта сложилось несколько методов (табл. 6.1).

Классификация методов оценки эффективности инвестирования проектов

Методы	По виду обобщающего показателя	По сопоставлению затрат и результатов	По оцениваемой эффективности
Абсолютные	Относительные	Временные	Статистические	Динамические	Абсолютная эффективность	Относительная эффективность
Чистый приведенный доход	+	+	+	+
Срок окупаемости	+	+	+
Дисконтированный срок окупаемости	+	+	+	+
Индекс доходности	+	+	+	+
Внутренняя норма рентабельности	+	+	+
Модифицированная внутренняя норма рентабельности	+	+	+
Норма прибыли на капитал	+	+	+
Накопленное сальдо денежного потока	+	+	+
Метод приведенных затрат	+	+	+
Метод сравнения прибыли	+	+	+
Метод аннуитета	+	+	+

С помощью абсолютных показателей определяется разность между стоимостными оценками результатов и затрат, связанных с реализацией проектов.

Относительные показатели определяются как отношение стоимостных оценок результатов проектов к совокупным затратам на их реализацию.

Временные показатели используются для оценки срока окупаемости инвестиционных ресурсов.

Статистические показатели отражают денежные потоки, которые возникают в разные моменты времени и оцениваются как равномерные.

При применении динамических показателей денежные потоки, которые вызваны реализацией проектов, приводятся к единому моменту времени с помощью метода дисконтирования, обеспечивая сопоставимость разновременных затрат и результатов.

Теория абсолютной эффективности исходит из предпосылки, что реализации или внедрению подлежит такой проект, который обеспечивает выполнение установленных инвестором нормативов эффективности использования инвестиций.

Теория сравнительной эффективности исходит из предпосылки, что реализации или внедрению подлежит такой проект из нескольких (не менее двух), который обеспечивает либо минимальную сумму приведенных затрат, либо максимум эффекта и/или прибыльности за расчетный период своего использования.

Рассмотрим алгоритм оценки доходности проектных решений.

1. Определение денежных потоков

где З_Т – затраты;

t = 0 – нулевой период, т.к. на начало проекта должны быть

1.2 Поступления от реализации проекта

где Д_Т – доход;

t = 1 – первый период.

2. Норма дисконта

d = a + b + c + …,

где а – процент по валютным вкладам;

b – инфляция на валютном рынке;

с – учёт рисков проекта.

3. Коэффициент дисконтирования (для учёта временного фактора)

где d – норма дисконта;

t = 0, 1, 2, … Т.

4. Чистый дисконтированный доход (ЧДД) по расчётным периодам

5. Чистый дисконтированный доход (ЧДД) за весь период

6. Чистая текущая стоимость (ЧТС) – нарастающий итог ЧДД (NPV)

7. Чистая текущая стоимость (ЧТС) за весь период

Табличный алгоритм для расчёта перечисленных показателей

Период t	Доход	Затраты	Коэф. диск.	Диск. доход	Диск. затраты
…
T
Итого	ДT = åДt	ЗT = åЗt	–	åДt∙kдt	åЗt∙kдt	ЧДДT	ЧТСT

8. Индекс доходности (ИД) – доход на каждый вложенный рубль

9. Коэффициент эффективности инвестиций (ARR) – рассчитывается делением среднегодовой прибыли на среднюю величину инвестиций, измеряется в %.

10. Рентабельность проекта

Среднегодовая рентабельность проекта

11. Внутренняя норма доходности (ВНД) = IRR, определяется из условия:

ЧТС_Т = NPV = 0.

12. Срок окупаемости T_ок, определяется из условия:

13. Точка безубыточности T_б (B_б)

Рассчитав показатели оценки проекта можно ответить на вопросы: какие деньги вкладывать?; стоит ли реализовывать проект?; когда окупится?

Рассмотрим пример.

Задание: определить поток денежных средств, коэффициент дисконтирования проекта, ЧДД_Т, ЧТС_Т, ВНД, период окупаемости, ИД, R_пр, Т_б.

Исходные данные

№ п/п	Показатель	Ед. изм.	Значения
Затраты на оборудование	млн. руб.	17,9
Доставка и монтаж	млн. руб.	4,7
Инженерное обустройство и обучение персонала за 1 год перед производством	млн. руб.	3,3
Срок работы оборудования после ввода	лет
Гарантированный объём продаж в год	млн. руб.	63,2
Текущие затраты на производство	млн. руб.	51,8
Условно-постоянные затраты, в т.ч. амортизация	млн. руб.	12,7 (3,8)
Годовой объём заказов	тыс. шт
Процент по валютным вкладам	%
Уровень риска проекта	%
инфляция на валютном рынке	%
Поставка оборудования планируется	в	2009 г.

Решение табличным методом

Период t	Доход	Затраты	Коэф. диск.	Диск. доход	Диск. затраты
17,9+4,7= 22,6	22,6	–22,6	–22,60
3,3	= 0,83	2,73	–2,73	–25,33
63,2–51,8 +3,8 =15,2	= 0,68	10,38	10,38	–14,95
15,2	0,56	8,58	8,58	–6,37
15,2	0,47	7,09	7,09	0,73
15,2	0,39	5,86	5,86	6,59
15,2	0,22	4,84	4,84	11,43
Итого	25,9	–	36,76	25,33	11,43	11,43

Поток денежных средств

Год
Поток	–22,4	–3,3	15,2	15,2	15,2	15,2	15,2

Рис. 6.1. Финансовый поток

Кумулятивный поток денежных средств

Год
Поток	–22,4	–25,7	–10,5	4,7	19,9	35,1	50,2

Дисконтированный период окупаемости T_д.ок = 3 + x, где x – ?

1 год – млн.руб., х лет – млн.руб., получаем

Дисконтированный период окупаемости T_д.ок = 3,9 лет (3 года 10,8 мес.).

Период окупаемости T_ок = 2 + x, где x – ?

Период окупаемости T_ок = 2 года 8,3 мес.

Графическое определение дисконтированного периода окупаемости

Рис. 6.2. Графики ЧДД_t и ЧТС_t

Индекс доходности руб./руб.

Рентабельность проекта R_пр = 1,4512∙100 % = 145,12 %.

Средняя рентабельность проекта R_пр.ср = ∙100 % = 24,19 %.

Внутренняя норма доходности – расчётная величина ставки дисконтирования, при которой NPV равно 0.

Определение ВНД

d	0,21	0,3	0,33	0,3492	0,36
ЧТС	11,43	3,34	1,23	–0,65

Итак, d = 34,92 % – максимально-доступная цена денег.

Точка безубыточности T_б (B_б): Ц = с/с.

Дисконтирование денежных потоков: пример расчета

Метод дисконтирования основан на известном экономическом законе, который заключается в убывающей стоимости денег. Деньги со временем обесцениваются — это заметно даже тем, кто не знаком с экономической теорией. При растущих ценах реальная стоимость денег уменьшается, то есть на условные 1000 руб. завтра мы сможем купить меньше, чем сегодня, и меньше, чем вчера. Чтобы ответить на вопрос, сколько в будущем будут стоить сегодняшние 1000 руб., используется метод дисконтирования денежных потоков. Пример расчета и наглядное объяснение данного метода вы найдете в статье ниже.

Расчет дисконтированного денежного потока

Стоимость денег может изменяться не только под влиянием инфляции, но и за счет других факторов. Например, деньги в форме депозита в банке могут принести прибыль, а при выдаче денег в кредит всегда существует риск недополучения предполагаемой возвратной суммы. Точка отсчета в методе дисконтирования — настоящий момент. Именно на текущую дату определяется стоимость будущих денежных потоков.

Дисконтирование денежных потоков— это приведение размера денежных средств, полученных в разные интервалы времени в соответствие с их реальной стоимостью на текущий момент. Метод применяется при оценке бизнеса и анализе экономической эффективности инвестиционных проектов, расчете их окупаемости и составлении бизнес-планов. Рассчитывая экономическую целесообразность будущего бизнес-проекта, инвестор приводит в соответствие планируемый объем будущих денежных потоков к их текущей реальной стоимости.

Формулы сложных процентов и дисконтирования

Смысл операции дисконтирования легко объяснить на небольшом примере. Например, в наличии сумма S₀ = 1000 руб. Если положить эту сумму в банк под 7% годовых с ежегодной капитализацией процентов, т.е. зачислением их во вклад в конце года, мы получим через год:

S₁ =1000 + 0,07 х 1000 = (1 + 0,07) х 1000 = 1070 руб.

Через 2 года: S₂ = (1 + 0,07) х (1 + 0,07) х 1000 = (1+ 0,07) 2 х 1000 = 1144,90 руб.

Через 3 года: S₃ = (1+0,07) 3 х 1000 = 1225,04 руб.

Через n-лет: S_n = (1+0,07) n х 1000, и таким образом формула сложных процентов выглядит так:

S_n — сумма денег через n-периодов начисления процентов;

S_{0 —} первоначальная сумма денег;

P — процентная ставка по депозиту за период.

Подведем итог: при размещении денег на депозите сумма в размере 1000 руб., которая имеется в наличии сейчас, будет равняться по стоимости 1070 рублям, полученным через 1 год, и сумме 1225,04 руб., выплаченной через 3 года и т. д.

Расчет дисконтированного денежного потока — задание, обратное предыдущему: необходимо вычислить сумму S₀ на текущий момент времени, равную по стоимости сумме S_nчерез n-количество лет. Другими словами,величина S_n нам известна, нужно рассчитать S_0.

Формула дисконтирования после простых математических преобразований расчета сложных процентов будет выглядеть так:

Величина P в этом расчете не процентная ставка, а ставка дисконтирования.

S₀ — это продисконтированный денежный поток;

Sn — денежный поток каждого расчетного периода. Число n в формуле обозначает количество расчетных периодов, как правило, расчетным периодом в экономических расчетах считают год, иногда квартал или месяц.

Таким образом, если вернуться к предыдущему примеру, при ставке дисконтирования 7% деньги в сумме 1070 руб., выплаченные через 1 год, будут равняться 1000 руб. в настоящем: 1070 / (1+ 0,07) = 1000.

Инструменты дисконтирования: денежные потоки и ставка

В начале расчетов денежные потоки группируют в разрезе некоторых временных интервалов: год, квартал, месяц, а затем суммируют. Полученные величины могут быть с плюсом (поступления больше оттоков) или с минусом, убыточными (отток превышает сумму поступлений). В качестве денежного потока в расчетах могут считать:

чистый доход, равный поступившим доходам за вычетом расходов;

прибыль, рассчитываемая до исчисления налогов;

чистый поток наличности, из которого исключаются текущие затраты на содержание и реконструкцию объекта.

Вычисление ставки дисконтирования — наиболее ответственный момент в расчетах. В самом простом варианте, когда инвестор планирует разместить деньги на депозите, защитив их от инфляции, в качестве основы для расчета ставки применяют прогнозируемый индекс инфляции. Если кроме сбережения финансов планируется еще и получение дополнительной прибыли, то к ставке инфляции добавляется желаемый процент дохода. При инвестициях, особенно долгосрочных, необходимо учитывать не только инфляцию и норму ожидаемой прибыли, но различные сопутствующие риски. Поэтому в ставку дисконтирования закладываются еще и так называемые премии за риск, а при пользовании заемными средствами для реализации инвестиционного проекта к ставке добавляют еще процент по банковским кредитам, выпуску облигаций и т. п.

Чаще всего при анализе окупаемости дисконтная ставка складывается из безрисковой базовой доходности, приравненной к ключевой ставке ЦБ РФ или средневзвешенному проценту по банковским депозитам с добавлением премии за риск.

Дисконтирование денежных потоков: пример расчета

Проведем расчет дисконтированных денежных потоков для инвестиционных вложений сроком на 3 года. В нашем примере дисконтная ставка равна 15%, из них 8% — средневзвешенная ставка банковских депозитов и 7% — премия за риск. Период дисконтирования равен 1 году.

1. Выпишем для каждого годового периода ожидаемую сумму дохода и расходов в рублях. Будем считать, что расходы каждый год будут неизменными, а размер поступлений будет меняться.

Оценка инвестиционных проектов с использованием дисконтирования денежных потоков

Данная статья посвящена расчетам основных показателей эффективности инвестиционных проектов, рассчитываемых с учетом фактора времени, а также вопросам, возникающим при расчете показателей. Статья ориентирована на специалистов финансово-экономических служб, перед которыми, может быть впервые, стоит задача оценки инвестиционного проекта, с целью предоставления результатов владельцу компании, привлечения сторонних инвесторов, либо кредиторов.

Для оценки инвестиционных проектов используется две группы показателей: показатели, рассчитываемые без учета фактора времени и показатели, рассчитываемые с учетом фактора времени.

Первая группа показателей более проста в расчете, но она не учитывает того, что сегодняшние и завтрашние деньги для инвестора стоят по-разному, то есть расчеты этих показателей осуществляются без приведения денежных потоков к единому моменту времени.

Вторая группа показателей, о которых и пойдет речь в статье, в отличие от показателей первой группы учитывают разную стоимость денег в разные моменты времени (теория временной стоимости денег). Эти показатели являются более интересными для владельцев, инвесторов и банков, так как более корректно отражают эффективность проекта (не завышают ее, как показатели первой группы), то есть являются более надежным (лучшим) гарантом успешности проекта. Суть их расчета заключается в приведении будущих денежных потоков (стоимости денег) к «сегодняшнему» дню, вернее, к моменту начала инвестиций в проект (предполагается, что инвестиции будут осуществлены в этом году). Приведение денежных потоков называется дисконтированием, суть которого состоит в том, что нам «сегодня» нужно принять решение о том, следует ли инвестировать средства в проект, либо стоит проблема выбора более эффективного проекта из нескольких, для этого необходимо знать: насколько выгоден, либо не выгоден проект; либо какой проект более эффективен (выгоден)? Для этого мы составляем бизнес-план – моделируем деятельность на несколько лет вперед, чтобы рассчитать эффективность, а моделируем, исходя из «сегодняшних» цен, расходов, предполагаемых доходов (а соответственно, исходя из «сегодняшних» платежей и поступлений). Следовало бы еще учесть альтернативные безрисковые вложения, которые могли бы принести нам определенный доход наверняка, риски неблагополучного исхода проекта, требуемую норму доходности от вложенного капитала. Предполагается, что как раз дисконтирование планируемых денежных потоков и приводит их к текущему моменту с учетом инфляции, безрисковых вложений, рисков конкретного проекта, либо требуемой нормы доходности от вложенного капитала в зависимости от выбранного подхода к определению ставки дисконтирования, используемой при дисконтировании денежных потоков. Результаты дисконтирования и оценки эффективности проекта во многом зависят от ставки дисконтирования, которая в свою очередь зависит от метода ее определения (расчета).

Выбор варианта определения (расчета) ставки дисконтирования — это отдельная большая тема, не раз описанная в различных источниках – Интернет, учебниках, книгах, в профильных журналах. Поэтому не будем останавливаться на ней подробно, отмечу только, что существует несколько подходов к определению ставки дисконтирования, такие как:

• Определение стоимости собственного капитала (модель оценки долгосрочных активов CAMP);
• Средневзвешенной стоимости капитала (WACC);
• Кумулятивного построения – наиболее часто используемый подход, основанный на экспертной оценке рисков.

• NPV – чистый дисконтированный доход (чистая приведенная стоимость проекта);
• IRR – внутренняя норма доходности (прибыли/ рентабельности) инвестиций;
• DPBP — дисконтированный срок окупаемости инвестиций

Расчет показателей осуществляется на основе данных из плана движения денежных средств инвестиционного проекта, который в свою очередь строится на основе плана доходов и расходов проекта и графика поступлений и платежей. Таким образом, важно, чтобы первоначальная информация для моделирования деятельности в пределах горизонта планирования (рассматриваемого срока проекта), а также сами планы движения денежных средств, доходов и расходов были как можно более проработанными, точными и корректными, в целях минимизации погрешности результатов расчетов и рисков проекта. Здесь возникает вопрос: а учитывать ли инфляцию при моделировании деятельности и как это сделать? Существует два способа учета инфляции в расчетах:

• Дефлирование денежных потоков до осуществления дисконтирования, то есть путем моделирования денежных потоков с учетом инфляции по периодам проекта, например, с поправкой сумм на инфляционный коэффициент;
• Учет инфляционной составляющей при расчете ставки дисконтирования

Часто возникает вопрос: а что же такое срок проекта (горизонт планирования/ исследования проекта) и как его определить, ведь чем больший срок мы рассматриваем, тем больше значение основного показателя эффективности проекта (NPV)? Теоретически, период планирования проекта должен быть равен жизненному циклу проекта, то есть интервалу времени от момента его появления (начала инвестиций) до его ликвидации/ полного износа. Но представьте, если рассматривается проект, жизненный цикл которого более 10 лет. Это значит, что мы должны моделировать деятельность на более 10 лет вперед? Это довольно сложно в сегодняшних условиях экономики. Поэтому следует моделировать деятельность на срок, позволяющий более точно и уверенно спланировать потоки денежных средств, доходы и расходы проекта (несколько лет), но срок должен быть не менее простого срока окупаемости проекта, чтоб была возможность просчитать дисконтированный срок окупаемости проекта. Если рассматривается проект со 100% кредитным финансированием, рекомендуется рассматривать срок проекта равный сроку погашения кредита (количество лет). Срок планирования можно понять непосредственно в процессе моделирования – формирования плана движения денежных средств. Однако, распространенная ошибка при оценке инвестиционных проектов, когда планируемый срок меньше жизненного цикла проекта и в расчетах показателей не учитывается остаточная/ ликвидационная стоимость проекта, что значительно может уменьшить значение показателей эффективности. Остаточную/ ликвидационную стоимость проекта необходимо учитывать при расчетах с целью их корректности.

Период проекта – обычно, это год, так как традиционная формула дисконтирования подразумевает дисконтирование денежных потоков по годам, таким образом, в случае, когда период проекта не год, потребуется корректировка формулы дисконтирования, либо сама ставка дисконтирования должна отражать не годовую, а месячную разницу стоимости денег.

Теперь перейдем непосредственно к показателям эффективности инвестиционного проекта, рассчитываемым с учетом фактора времени. Для наглядности, методику расчетов рассмотрим на примере. В качестве примера возьмем проект строительства нежилого объекта недвижимости под 100% привлеченных средств (кредитная линия). Планируется получение дохода от продажи и сдачи в аренду площадей данного объекта недвижимости.

В таблице 1 представлен смоделированный план движения денежных средств по данному проекту. Рассматриваемый срок проекта – 7 лет, в который более точно можно спланировать доходы и расходы и, который больше простого срока окупаемости проекта. В 7-ом году проекта отражен предполагаемый ликвидационный денежный поток (остаточная стоимость объекта за вычетом налога на прибыль) со знаком «+» от моделируемой продажи объекта недвижимости в конце рассматриваемого срока проекта.

Отчет о движении денежных средств: что нужно знать инвестору

Отчет о движении денежных средств (ОДДС, в англоязычных источниках — Cash Flow Statement) — один из основных документов, составляющих финансовую отчетность компании наряду с балансом, отчетом о прибылях и убытках и отчетом об изменениях в капитале.

Отчет о движении денежных средств — неотъемлемая часть годовой финансовой отчетности по российскому стандарту бухгалтерской отчетности (РСБУ). Компании, отчитывающиеся по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО), заполняют ОДДС за каждый период отчетности, хотя ОДДС может не включаться в состав сокращенной отчетности по МСФО.

Если баланс детально показывает стоимость имущества и обязательств компании, отчет о прибыли — состав доходов и расходов, отчет об изменении капитала — за счет чего менялась стоимость имущества акционеров, то отчет о движении денежных средств позволяет детально увидеть, как по счетам компании проходили потоки «живых» денег — поступления и платежи.

В силу этого только отчет о движении денежных средств позволяет инвестору непосредственно увидеть сумму капитальных затрат, производимых компанией.

Отчет о движении денежных средств тесно увязан со статьей баланса, на которой учитываются деньги компании. Разница поступлений и платежей, отмеченная в отчете о движении денежных средств, будет и разницей между размером денежных средств на счетах компании в начале и в конце периода. Например, на начало на счетах компании было ₽10 млрд. В отчете о движении денежных средств зафиксировано, что в течение года у нее были поступления на сумму ₽60 млрд, а платежи — на сумму ₽50 млрд. Это значит, что ОДДС покажет чистое увеличение денежных средств и их эквивалентов на ₽10 млрд, а в балансе на конец года размер денежных средств и эквивалентов будет отмечен как ₽20 млрд.

ОДДС позволяет увидеть детализацию поступлений и платежей, причем группируя эти денежные потоки по их экономическому смыслу, что немаловажно для финансового анализа и принятия решений инвестором. Кроме того, с помощью отчета о движении денежных средств инвестор может увидеть, как компания зарабатывает «живые» деньги, проходящие по ее банковским счетам. Это позволит оценить реальные возможности компании по выплате дивидендов, по обеспечению займов и финансирования своей деятельности.

Структура отчета о движении денежных средств

Поступление денег на счет компании — это не всегда ее доходы. Доходом для компании будут деньги, поступившие за проданную продукцию. Но взятый кредит — это не доход компании, хотя это, несомненно, денежное поступление. Точно так же уменьшение денег на счетах после возврата компанией кредита не будет расходом при расчете прибыли. Чтобы денежные операции были разделены по смыслу, отчет о движении денежных средств состоит из трех основных разделов:

1. Движение денежных средств от операционной деятельности;
2. Движение денежных средств от инвестиционной деятельности;
3. Движение денежных средств от финансовой деятельности.

В разделе, где учитываются денежные потоки от операционной деятельности, показываются результаты от платежей и поступлений компании от основной производственной и торговой деятельности. По РСБУ этот раздел называется «Денежные потоки от текущих операций». В этом разделе будут учтены поступления от продажи товаров и оказания услуг, а также платежи, составляющие расходы компании — за покупку материалов, оплата счетов за электроэнергию, оплата транспортных расходов, зарплаты работников и т. п.

Итогом этого раздела будет сумма чистых денежных средств, полученных от операционной (основной) деятельности. Он может считаться двумя методами — прямым и косвенным. Соответственно, заполнение статей этого раздела может вестись также прямым и косвенным методом. Мы еще вернемся к этому ниже.

В разделе «Движение денежных средств от инвестиционной деятельности» будут отмечены покупка компанией долгосрочных активов — оборудования, земли, лицензионных прав на месторождения и товарные знаки, а также затраты на строительство сооружений и зданий. Кстати говоря, эти затраты называются капитальными, или CAPEX (англ. capital expenditure). Помимо CAPEX, во втором разделе отчета о движении денежных средств, будут учтены деньги, отправленные на банковские депозиты, на покупку облигаций и акций, учреждение дочерних компаний и пр. Соответственно, в этом разделе будут отмечены и деньги, снятые с депозитов и вырученные за продажу облигаций и акций. Итогом второго раздела ОДДС будет сумма чистых денежных средств, полученных (выплаченных) от инвестиционной деятельности.

В разделе «Движение денежных средств от финансовой деятельности» будут отмечаться как денежные поступления взятые компанией кредиты и займы. В этом же разделе учитываются возврат взятых кредитов и выплата дивидендов акционерам компании. Аналогично предыдущим разделам ОДДС третьего раздела будет сумма чистых денежных средств, полученных (выплаченных) от финансовой деятельности.

Итогом всего отчета о движении денежных средств станет чистое увеличение (или уменьшение) денежных средств и их эквивалентов. Этот итог будет равен разнице между суммой денежных средств и их эквивалентов компании на конец и начало отчетного периода.

Методы заполнения ОДДС

Как мы уже говорили, есть два метода заполнения такого важного раздела ОДДС, как «Движение денежных средств от операционной деятельности»:

• прямой метод;
• косвенный метод.

Прямой метод

Прямой метод — это метод составления отчета о движении денежных средств, при котором платежи и поступления, которые связаны со статьями доходов и расходов компании, учитываются непосредственно. С бухгалтерской точки зрения в этот раздел попадают те операции, которые корреспондируют с балансовыми счетами денежных средств (расчетный счет и касса).

Этот метод называется еще «сверху вниз», то есть в отчете о движении денежных средств статьи поступлений и платежей будут идти в том же порядке, что и при расчете прибыли в отчете о прибыли и убытках. В ОДДС будут показаны аналогичные статьи денежных доходов и затрат — поступления от продажи товаров, платежи поставщикам, платежи на оплату труда.

Главное отличие ОДДС и отчета о прибыли и убытках в том, что в ОДДС отражаются только денежные статьи. Такая статья затрат, как амортизация в отчете о движении денежных средств, прямым методом отображаться не будет, поскольку амортизация не проходит как платежи по счетам в этом периоде. Это так называемая неденежная статья расходов.

Разделы ОДДС «Движение денежных средств от инвестиционной деятельности» и «Движение денежных средств от финансовой деятельности» заполняются только прямым методом. РСБУ также требует использования только прямого метода заполнения отчета о движении денежных средств.

Косвенный метод

Косвенный метод — это метод составления отчета о движении денежных средств, при котором в разделе денежные потоки от операционной деятельности, указываются не сами платежи и поступления, а специальные корректировки прибыли. Этот метод называется иногда «снизу вверх». Дело в том, что раздел ОДДС «Денежные потоки от операционной деятельности» заполняется от прибыли компании — нижней, итоговой строки отчета о прибылях и убытках.

При заполнении этого раздела используются различные корректировки статей затрат и доходов из отчета о прибыли и убытке. То, что для компании доход, здесь учитывается со знаком минус, а то, что было затратами, здесь будет учитываться со знаком плюс. То есть чтобы отразить итог потока от операционной деятельности косвенным методом, к чистой прибыли прибавляются неденежные затраты (амортизация, отрицательные курсовые разницы, переоценка запасов и задолженностей). Неденежные доходы, такие, например, как положительная переоценка активов, наоборот, при заполнении вычитаются.

Кроме того, денежные расходы, учтенные как прочие или финансовые в отчете о прибылях и убытках, в ОДДС приводятся со знаком плюс. А вот денежные доходы, учтенные как прочие или финансовые, будут в ОДДС отмечены со знаком минус.

Для чего производятся такие, казалось бы, сложные действия? Во-первых, такой косвенный метод позволяет увидеть именно денежные поступления и платежи по операционной деятельности как итог расчетов. Во-вторых, и это самое важное, данный метод сразу позволяет сопоставить эти денежные итоги с неденежными статьями и косвенными доходами и расходами. То есть для инвестора косвенный метод сразу предлагает возможность анализа вопреки кажущейся сложности расчета. В отчетностях компаний по МСФО чаще всего встречается именно косвенный метод заполнения отчета о движении денежных средств.

Какие возможности для анализа дает отчет о движении денежных средств

Две возможности мы уже упоминали ранее:

• отчет о движении денежных средств непосредственно показывает размер производимых компанией капитальных затрат;
• косвенный метод заполнения отчета о движении денежных средств позволяет инвестору сопоставить именно денежный итог операционной деятельности с неденежными статьями или косвенными затратами и доходами. Это дает представление о финансовой устойчивости бизнеса компании, ее способности платить дивиденды.

Кроме того, сравнивая итоги движения денежных средств от операционной деятельности с другими разделами отчета о движении денежных средств, инвестор может оценить, насколько компания способна самостоятельно генерировать денежный поток. Сравнение такого самостоятельно сгенерированного потока с инвестиционным потоком поможет оценить возможности развития компании, финансирования капитальных затрат.

ОДДС позволяет быстро рассчитать такой специальный показатель, как свободный денежный поток, или FCF. Свободный денежный поток — это разница между чистым денежным потоком от операционной деятельности (итог первого раздела ОДДС) и капитальными затратами (первые статьи раздела о движении средств от инвестиционной деятельности).

Свободный денежный поток — это, по своей сути, остающиеся в распоряжении компании заработанные деньги на счетах. Определение этого показателя дает возможность инвестору понять такие моменты, как:

• возможность самостоятельного развития;
• необходимость и возможности компании в привлечении кредитов;
• реальную возможность компании выплачивать дивиденды.

Сопоставление по этим моментам может помочь инвестору принять инвестиционное решение при выборе акций конкурирующих компаний.

Следите за новостями компаний в нашей группе в сети «ВКонтакте»